Правовой мониторинг ГЧП
25 ноября 2021 г.
Пора выпускать квазизеленые облигации? 🍀🤢🤮
23 ноября 2021 г. вступили в силу изменения в Стандарты эмиссии ценных бумаг, которыми “совершенствуется” эмиссия зеленых облигаций.
Напомню, что в первоначальной редакции действующих Стандартов зеленые облигации могли выпускаться, если в решение о выпуске включено условие о праве владельцев облигаций требовать досрочного погашения в случае нарушения эмитентом условия о целевом использовании полученных средств (пп. 65.1.4).
В новой редакции (пп. 65.1.7) эмитент получил право по своему усмотрению определить иные последствия нецелевого использования. В качестве примера приводятся - право владельцев облигаций требовать от эмитента их приобретения, увеличение дохода. Аналогичный подход применен к социальным облигациям (пп. 66.1.7) и новому виду облигаций устойчивого развития (зеленые+социальные).
1️⃣ Сама конструкция становится более гибкой, но за счет снижения защиты инвесторов.
В качестве разменной монеты добавлена информационная обязанность эмитента - на титульном листе решения о выпуске нужно указать, что у инвесторов не возникает права требовать погашения и отсутствуют иные последствия нецелевого использования.
Если толковать буквально (использован союз “также”), то можно прийти к выводу, что такое указание на титульном листе обязательно, если в решении о выпуске вообще не указаны последствия нецелевого использования.
Но такая возможность противоречит самой природе целевых облигаций.
Надеюсь, этот недостаток юридической техники будет устранен в дальнейшем и указание на титульном листе будет обязательным для любого выпуска, в котором отсутствует право на досрочное погашение.
2️⃣ Такое послабление может стать лакомым куском для недобросовестных эмитентов, охотящихся на дешевые деньги и изначально не собиравшихся их тратить на зеленые проекты.
Особенно это опасно для льготного государственного финансирования, которое могут получить такие “подкрашенные” проекты.
Надеюсь, что при определении мандата на финансирование гос. денег и верификации выпусков на соответствие принципам эти особенности будут учтены и эмиссии без права на досрочное погашение будут получать более дорогое финансирование или иметь сниженный приоритет в получении.
3️⃣ Инфраструктурные облигации, которые тоже относятся к виду целевых облигаций, аналогичных изменений не получили и по-прежнему могут выпускаться только при предоставлении инвесторам права требовать досрочно погасить их при нецелевке (пп. 67.1.3).
Текст изменений: Указание Банка России от 01.10.2021 № 5959-У «О внесении изменений в Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П “О стандартах эмиссии ценных бумаг”»
Впервые опубликовано 25.11.2021 в канале «Правовой мониторинг ГЧП». Пост на Boosty.